کمیسیون بورس آمریکا اجازه مبادله مستقیم سهام ETF بیت‌کوین و اتریوم با دارایی‌های کریپتو را صادر کرد
کمیسیون بورس آمریکا (SEC) در تاریخ ۲۹ ژوئیه ۲۰۲۵، اجازه مبادله مستقیم سهام ETFهای بیت‌کوین و اتریوم با دارایی‌های کریپتو را صادر کرد. این تصمیم، که بخشی از سیاست جدید تنظیماتی نسبت به کریپتو است، هزینه‌ها را کاهش می‌دهد و کارایی بازار را افزایش می‌دهد. این تغییر، پتانسیل جذب سرمایه‌گذاری‌های نهادی بیشتر و تأثیرات قابل توجهی بر دینامیک بازار کریپتو را دارد.
کمیسیون بورس آمریکا اجازه مبادله مستقیم سهام ETF بیت‌کوین و اتریوم با دارایی‌های کریپتو را صادر کرد
مقدمه
در تاریخ ۲۹ ژوئیه ۲۰۲۵، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) در یک تصمیم تاریخی، به صندوق‌های معاملاتی (ETF) بیت‌کوین و اتریوم اجازه داد تا سهام خود را مستقیماً با دارایی‌های کریپتویی مبادله کنند. این تصمیم، که به عنوان اولین سیاست مساعد نسبت به کریپتو تحت ریاست جدید SEC، پل اتکینز، شناخته می‌شود، هزینه‌های تراکنش را کاهش داده و کارایی بازار را برای سرمایه‌گذاران و نهادهای مالی افزایش می‌دهد. این اقدام، گامی مهم در جهت ادغام دارایی‌های دیجیتال در بازارهای مالی سنتی است و می‌تواند تأثیرات قابل توجهی بر بازار کریپتو داشته باشد.
جزئیات تصمیم SEC
طبق اعلامیه رسمی SEC، این کمیسیون دستورالعمل‌هایی را تصویب کرده که امکان ایجاد و جایگزینی سهام ETFهای بیت‌کوین و اتریوم به صورت “in-kind” را فراهم می‌کند. در این روش، شرکت‌کنندگان مجاز (مانند مؤسسات مالی بزرگ) می‌توانند سهام ETF را مستقیماً با بیت‌کوین یا اتریوم مبادله کنند، بدون نیاز به تبدیل نقدی. پیش از این، ETFهای بیت‌کوین و اتریوم که در ژانویه ۲۰۲۴ تأیید شده بودند، تنها مجاز به استفاده از روش مبادله نقدی بودند، که هزینه‌های اضافی و پیچیدگی‌هایی را به همراه داشت.
پل اتکینز، رئیس SEC، در بیانیه‌ای اظهار داشت: “این روز جدیدی در SEC است. یکی از اولویت‌های کلیدی من، توسعه یک چارچوب تنظیماتی مناسب برای بازارهای دارایی کریپتو است. سرمایه‌گذاران از این تصویب‌ها سود خواهند برد، زیرا این محصولات را ارزان‌تر و کارآمدتر می‌کند.”
جمی سلوی، مدیر بخش معاملات و بازارهای SEC، نیز افزود: “تصمیم امروز کمیسیون، گامی مهم برای بازار رو به رشد ETPهای مبتنی بر کریپتو است. ایجاد و جایگزینی in-kind، انعطاف‌پذیری و صرفه‌جویی در هزینه‌ها را برای صندوق‌های ETP، شرکت‌کنندگان مجاز و سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند، که در نتیجه به یک بازار کارآمدتر منجر می‌شود.”
علاوه بر این، SEC مجوزهایی برای صندوق‌هایی که ترکیبی از بیت‌کوین و اتریوم را در بر می‌گیرند، و همچنین گزینه‌های معاملاتی (options) بر روی برخی ETFهای بیت‌کوین و افزایش حدود موقعیت‌های معاملاتی تا ۲۵۰,۰۰۰ قرارداد را صادر کرده است. این اقدامات نشان‌دهنده تلاش SEC برای هماهنگی بیشتر ETFهای کریپتو با سایر صندوق‌های مبتنی بر کالاها است.
زمان‌بندی رویدادها
این تصمیم نتیجه تلاش‌های چندین ماهه صنعت کریپتو و نهادهای نظارتی بوده است. در زیر، زمان‌بندی کلیدی رویدادهای منتهی به این تصویب آورده شده است:
| تاریخ | رویداد |
|---|---|
| دسامبر ۲۰۲۴ | هستر پیرس، کمیسر SEC، اشاره کرد که مبادله in-kind برای ETFهای بیت‌کوین در سال ۲۰۲۵ ممکن است امکان‌پذیر شود. |
| ژانویه ۲۰۲۵ | بلک‌راک درخواست اجازه مبادله in-kind برای ETF بیت‌کوین خود (iShares Bitcoin Trust – IBIT) را ارائه کرد. |
| مارس ۲۰۲۵ | Cboe برای ETFهای بیت‌کوین و اتریوم Invesco Galaxy درخواست مبادله in-kind کرد. |
| ژوئن ۲۰۲۵ | هستر پیرس بار دیگر حمایت خود را از مبادله in-kind برای ETFهای بیت‌کوین اعلام کرد. |
| ژوئیه ۲۰۲۵ | چندین صادرکننده ETF اصلاحیه‌هایی را به SEC ارائه کردند که نشان‌دهنده پیشرفت در این زمینه بود. |
| ۲۹ ژوئیه ۲۰۲۵ | SEC رسماً مبادله in-kind را برای تمام ETFهای بیت‌کوین و اتریوم تأیید کرد. |
این زمان‌بندی نشان‌دهنده تلاش‌های مداوم و هماهنگی بین صادرکنندگان ETF، مانند بلک‌راک، فیدلیتی و آرک اینوست، و SEC برای رفع محدودیت‌های قبلی است.
مکانیزم مبادله in-kind در مقابل مبادله نقدی
برای درک بهتر اهمیت این تصمیم، لازم است تفاوت بین مبادله in-kind و مبادله نقدی را بررسی کنیم. در روش مبادله نقدی، شرکت‌کنندگان مجاز باید سهام ETF را با پول نقد خریداری یا فروخته و سپس بیت‌کوین یا اتریوم را از بازار آزاد تهیه می‌کردند. این فرآیند، هزینه‌های تراکنش اضافی، مانند کارمزدهای تبدیل و ریسک‌های ناشی از نوسانات قیمت در طول فرآیند، را به همراه داشت.
در مقابل، مبادله in-kind به شرکت‌کنندگان مجاز اجازه می‌دهد تا سهام ETF را مستقیماً با بیت‌کوین یا اتریوم مبادله کنند. این روش، هزینه‌های تراکنش را کاهش می‌دهد، زیرا نیازی به تبدیل نقدی نیست، و سرعت و کارایی فرآیند را افزایش می‌دهد. همچنین، این مکانیزم به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد تا دارایی‌های کریپتویی خود را مستقیماً مدیریت کنند، که می‌تواند مزایای مالیاتی و عملیاتی داشته باشد. این روش در ETFهای سنتی، مانند صندوق‌های مبتنی بر طلا (مانند SPDR Gold Shares)، رایج است و اکنون به ETFهای کریپتو گسترش یافته است.
تأثیر بر بازار
تصمیم SEC تأثیرات گسترده‌ای بر بازار کریپتو خواهد داشت. به گفته کارشناسان، این تغییر می‌تواند کارایی را برای سرمایه‌گذاران نهادی افزایش دهد، پیچیدگی‌های عملیاتی را کاهش دهد و مشارکت نهادی را تقویت کند. این امر به ویژه برای استراتژی‌های آربیتراژ و هجینگ مفید است، زیرا شرکت‌کنندگان مجاز می‌توانند سهام ETF را در صورت وجود پرمیوم کوتاه کرده و مستقیماً کریپتو را برای ایجاد سهام تهیه کنند یا در صورت تخفیف، سهام را برای کریپتو بازخرید کنند.
طبق گزارش‌ها، این تغییر می‌تواند منجر به یک “کمبود عرضه” بزرگ برای ETFهای بیت‌کوین شود. برای مثال، ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) بلک‌راک در حال حاضر ۸۶ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت دارد. با ادامه جریان ورودی‌ها و افزایش قیمت بیت‌کوین، این صندوق می‌تواند به یکی از ۱۰ ETF برتر از نظر دارایی تبدیل شود و حتی با ETFهای سنتی مانند Vanguard’s S&P 500 ETF (VOO) با ۷۱۴ میلیارد دلار رقابت کند.
علاوه بر این، مبادله in-kind می‌تواند فشار خرید و فروش مستقیم در صرافی‌ها را کاهش دهد، که ممکن است نوسانات بازار را تعدیل کند. این مکانیزم همچنین spreadهای bid-ask را تنگ‌تر کرده و ردیابی ارزش خالص دارایی (NAV) را بهبود می‌بخشد، که تجربه سرمایه‌گذاری را بهبود می‌بخشد.
تأثیر بر جذب سرمایه‌گذاری‌های نهادی
یکی از مهم‌ترین نتایج این تصمیم، افزایش جذابیت ETFهای کریپتو برای سرمایه‌گذاران نهادی، مانند صندوق‌های بازنشستگی، شرکت‌های بیمه و صندوق‌های هجینگ است. این نهادها اغلب به دنبال راه‌هایی برای مدیریت ریسک و دسترسی به دارایی‌های متنوع هستند. ETFهای کریپتو با امکان مبادله in-kind، سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین و اتریوم را بدون نیاز به مدیریت مستقیم کیف‌پول‌های کریپتویی ممکن می‌سازند، که می‌تواند برای این نهادها چالش‌برانگیز باشد.
گزارش‌ها نشان می‌دهد که ETFهای بیت‌کوین در آمریکا در حال حاضر ۱.۲۹۸ میلیون بیت‌کوین به ارزش ۱۵۲.۱ میلیارد دلار را در اختیار دارند. ETF اتریوم بلک‌راک نیز در ۲۵۱ روز به بیش از ۱۰ میلیارد دلار دارایی رسیده است. با کاهش هزینه‌ها و افزایش کارایی از طریق مبادله in-kind، انتظار می‌رود جریان ورودی‌های نهادی به این صندوق‌ها افزایش یابد، که می‌تواند تقاضای کلی برای بیت‌کوین و اتریوم را بالا ببرد.
زمینه سیاسی و تنظیماتی
این تصمیم در چارچوب یک تغییر سیاستی گسترده‌تر در آمریکا نسبت به کریپتو قرار دارد. دولت دونالد ترامپ و قوانین اخیر کنگره، مانند “Crypto Clarity Act”، که هدف آن ارائه تعاریف واضح‌تر برای دارایی‌های کریپتو و کاهش ابهامات تنظیماتی است، زمینه را برای این تغییر فراهم کرده‌اند. این قانون و دیگر ابتکارات، نشان‌دهنده رویکرد مثبت‌تر به کریپتو در مقایسه با سال‌های گذشته است.
علاوه بر این، انتصاب پل اتکینز به عنوان رئیس جدید SEC، که دیدگاه‌های دوستانه‌تری نسبت به بازار دارد، نقش مهمی در این تصمیم داشته است. درخواست اولیه بلک‌راک برای مبادله in-kind در ژانویه ۲۰۲۴، که در آن زمان رد شده بود، نشان‌دهنده تلاش‌های مداوم صنعت برای دستیابی به این هدف بود. حالا، با تغییر سیاست‌ها، این درخواست‌ها به نتیجه رسیده‌اند.
چشم‌انداز آینده
این تصمیم می‌تواند پیامدهای گسترده‌ای برای آینده بازار کریپتو داشته باشد. برخی کارشناسان پیش‌بینی می‌کنند که با افزایش تقاضای نهادی، قیمت بیت‌کوین می‌تواند به سطوح جدیدی، مانند ۲۰۰,۰۰۰ دلار، برسد، که ETFهای بیت‌کوین را به یکی از بزرگ‌ترین صندوق‌های سرمایه‌گذاری تبدیل خواهد کرد. همچنین، این تغییر ممکن است راه را برای تأیید ETFهای دیگر دارایی‌های کریپتویی، مانند سولانا یا ریپل، هموار کند.
با این حال، باید به معیارهای کلیدی مانند رفتار پرمیوم/تخفیف ETF نسبت به NAV، تفاوت قیمت بین معاملات آتی و نقدی، و فعالیت بازار OTC توجه داشت. این معیارها می‌توانند نشان‌دهنده تأثیر واقعی این تصمیم بر دینامیک بازار باشند.
نتیجه‌گیری
تصمیم SEC برای اجازه مبادله مستقیم سهام ETFهای بیت‌کوین و اتریوم با دارایی‌های کریپتو، نقطه عطفی در تاریخ بازار کریپتو است. این اقدام نه تنها هزینه‌ها را کاهش می‌دهد و کارایی را افزایش می‌دهد، بلکه پذیرش دارایی‌های دیجیتال در بازارهای مالی سنتی را تسریع می‌کند. با توجه به پتانسیل افزایش سرمایه‌گذاری‌های نهادی و تأثیر بر قیمت‌ها، این تصمیم می‌تواند به رشد پایدار صنعت کریپتو کمک کند. با این حال، سرمایه‌گذاران باید به دقت تحولات بازار را زیر نظر داشته باشند تا از فرصت‌ها و ریسک‌های احتمالی بهره‌مند شوند.
